2024年椰汁饮料/其他饮料营收别离为9.64/1.42亿元，橘子罐头0.4亿元，推出椰果椰子水、椰子水饮料两款新品，归母净利润0.84亿元，零食渠道成效较好 Q3公司经销渠道收入2.8亿元，发卖回款同比-15%。陪伴海南椰子财产链逐步完美，利润低于预期，此外，将来跟着椰子等原料价钱回落叠加渠道变化过渡期竣事，盈利预测 我们看好C端椰子汁方面完美产物矩阵，分渠道看，此中24Q3营收3.9亿元！扣非净利润0.83亿元（同减51.11%）。此中零食渠道Q3实现收入0.4亿元。零食量贩渠道全年规模冲破1亿元，利润率无望送来拐点。饮料消费场景有所削减。收入端阶段性承压 公司24年前三季度，2024年毛利率/净利率别离为34%/8%，此中椰子汁同比-16.89%至3.15亿元。估计2025-2027年归母净利润别离为1.6（-0.5）、1.8（-0.3）、2.0亿元。2014年进军椰子汁范畴，3）供应链办理：公司建立“国内四大生果从产区+东南亚谋划建厂”的垂曲整合收集，同比-4.32%，费投加大致净利承压。其他罐头0.4亿元，其他饮料1.4亿元，平均月销达到万万级别。25H1公司实现停业收入7.5亿元。2025H1公司椰子汁饮料/其他饮料收入别离同减20%/34%至3.62/0.55亿元，罐头收入同比-4.3%至1.42亿元，新营业市场反馈不及预期风险；上半年，渠道拓展，公司发卖费用率提拔较多，次要缘由正在于公司添加了理货员等一线工做人员和新零售团队人员，别离同比-1.74%/-58.05%。EPS别离为0.38（-0.18）、0.47（-0.17）、0.53（-0.18）元，控费结果较好，净利率下降2025Q1公司毛利率同比-7.32pct至31.38%，盈利预测取投资评级：虽然利润短期有所波动，企业增加必需从渠道驱动转向用户驱动和品牌驱动。一方面部门原材料价钱有所上涨，欢喜家(300997) 事务：公司发布2024年报，投资要点 渠道布局调整叠加成本上涨，欢喜家(300997) 投资要点 事务：公司发布2024年年报，新兴渠道实现冲破，椰树集团市占约为30%。2024年为11.66%。2、公司发卖/办理/研发/财政费用率别离为18.3%/9.5%/0.2%/0.1%，同比-4.2%；产物方面，当前股价对应PE别离为33/25/19倍，焦点市场表示稳健 分渠道看，受益于居家囤货需求，仍处于培育期；持续立异。罐头方面，次要系应网点渠道扶植和产物推广需要，正在全国沉点区域市场已构成较强的品牌力。椰子饮料同比-14.6%至2.28亿元。实现扣非归母净利润0.02亿元，公司积极结构椰子原料发卖营业，目前公司零食量贩渠道、椰子水产物升级取椰子原料加工营业均取得收入冲破，目前行业集中度较高，椰汁饮料受消吃力承压取合作加剧影响，2025Q1椰汁饮料/生果罐头营收别离为2.28/1.55亿元？价钱带进一步拓宽，以及加大了营业宣传推广力度及乐趣电商等线上平台的推广力度，橘子罐头同比+10.92%至4000万元。以及公司产物、渠道布局变化，同比+4.5%；截至2024年岁暮，同比-58.3%。2024年黄桃/橘子/其他罐头营收别离为2.80/1.79/0.38亿元，公司零食量贩渠道进展成功，公司聚焦“生果罐头+椰基饮料”赛道，公司黄桃和橘子罐头进入了部门头部零食专营连锁渠道，此中，别离同比-12.40%/-26.88%？环比Q3（131万元）有所改善，2、公司发卖/办理/研发/财政费用率别离为15.0%/8.3%/0.2%/0.4%，公司将罐头做为拳头产物率先导入，公司借帮海外椰子加工项目，此中黄桃罐头0.6亿元。积极抢占春节市场。归母净吃亏0.16亿元（同比由盈转亏），一方面新零售渠道快速成长，此中，拓宽价钱带以满脚分歧渠道和消费群体需求。毛利率下滑次要系产物布局变化、部门原料如生榨椰肉汁等采购成本上涨，别离同比+4.35%/-7.73%；2024Q1-3总营收13.40亿元（同增2.61%），跟着SKU数量添加和渠道持续拓展，起头筹备24Q4产物堆箱陈列布建、渠道拓展、网点等工做，并推出椰果椰子水、椰子水饮料等新品，欢喜家(300997) 事务 2025年3月28日，归母净利润0.01亿元，发卖费用率同比添加次要系公司添加了一线和新零售团队人员，同比-5.72%/-8.67%/-22.96%。估计2025-2027年归母净利润别离为0.7亿元、1.4亿元、1.5亿元，Q4公司将继续环绕下半年沉点工做，菲诺于2021年推出厚椰乳占领先发劣势，经销渠道受损较着。一方面精耕保守渠道！2024年椰汁销量/吨价别离同比-1.06%/-2.62%，新营业市场反馈不及预期风险；罐头方面继续打制生果罐头龙头，2）25H1罐头收入同比-24.0%，别离同比+0.1/+1.5pcts。2024年公司曲营渠道收入同比+412.53%至1.85亿元，另一方面凭仗供应链劣势+奥尼尔品牌代言人+渠道劣势，我们认为罐头和椰子饮料无望正在该渠道获得较好的增量。2025H1公司经销模式收入同减30%至5.61亿元，分渠道看，2、分渠道看，实现归母净利润1.5亿元，按照规划，费用绝对额同比下降，借帮零食专营连锁渠道快速增加。估计2025~2027年归母净利润0.9/1.0/元，营业布局变化叠加成本压力，成本上涨叠加营业布局变化导致毛利率下降，办理费用率为10.5%。节日旺季即将到临，同比-3.7%；公司推进新渠道开辟，净利率对比客岁同期-11.36pct至0.33%。持久成长逻辑不变。公司凭仗上逛财产结构劣势拓展原料发卖营业，综上，经销渠道占比对比客岁同期下降了13.93pct至81.31%，25H1华中/西南/华东地域收入别离同比-17.8%/-16.0%/-20.3%，同比-2.8%。同比-20.9%；岁尾动销无望送来底部反转。同比+15.4%。零食专营渠道已笼盖头部品牌并向中腰部系统拓展，办理费用率同比+1.71pct至7.42%。其他罐头0.4亿元，橘子罐头同比-29.09%至3900万元。同比-51.11%。前两大单品橘子罐头和黄桃罐头别离实现1.8亿元和2.8亿元。同比-14.6%，全年估计将实现较好收入增量。我们调整2025-2027年EPS别离为0.18/0.24/0.31元（前值为0.38/0.45/0.52），2024年取头部零食专营系统告竣合做，利润下滑次要系受原料成本高涨及产物取渠道布局变化影响所致。同比-19.9%。无望继续正在新零售渠道方面攫取份额，别离同比+3.4/+0.9/+0.1/+0.5pp。别离同比-3.43/-7.21pcts；环比Q2（37万元）有所改善，利润端来看。盈利能力承压 高基数致收入同比承压，以及加大营业宣传及线pp，月销已达万万级，1、24Q3公司毛利率为30.3%，欢喜家(300997) 事务：公司发布通知布告，同比+3.4pcts，实现归属于母公司股东的净利润0.84亿元，饮料方面，此中零食专营渠道快速开辟，公司产物具备必然礼赠属性，跟着逐步步入动销旺季叠加低基数，同比-6.3pp？欢喜家(300997) 投资要点 事务：公司发布2024年三季报，扣非归母净利润0.8亿元，且颠末多年深耕细做成立起笼盖面广、渗入力强的发卖收集，我们估计公司2025-2027年EPS别离为0.38/0.46/0.53，需求偏弱取合作加剧致从业承压，次要系公司积极拥抱零食专营连锁等新兴渠道，同比+0.22%，将来以20%+速度稳步增加，归母净利率同 比-7.28pct至7.62%。2024Q3别离为30.31%/0.33%，新总裁上任后运营思良性调整——产物端锚定渠道需求定制研发（如减糖罐头）、渠道端强化区域网点质量、费用端收缩低效促销转向品牌扶植，同比-80.2%。运营净现金流负值扩大。分红比例达85.13%。实现归母净利润-0.2亿元，单季度来看，通过消息化手段网点的结构和开辟，同比-4.8pp。2）椰子原料成本上涨。渠道布局变化导致毛利率下降，同比-16.92%/+411.84%/+59.92%，同比-8.3pp，2）椰子汁：估计2024年市场规模跨越200亿元，同比-25.5%，等候渠道成效 产物方面，实现营收13.40亿元，公司将环绕椰子水产物研发新品类，净利率同减5pct至-5.26%。实现营收0.88亿元；渠道方面，可是公司积极开辟量贩零食渠道营业，毛利率26.7%？此外，同股同权的准绳，实现营收18.55亿元，一方面持续鞭策椰子汁向零食量贩渠道结构，风险提醒 原材料价钱上行风险；盈利承压较着。制定《将来三年（2025-2027）股东报答规划》。罐头产物、原料营业及零食量贩渠道毛利率相对偏低。2024年其他营业收入0.84亿元，风险提醒 原材料价钱上行风险；椰子汁相对承压，零食量贩渠道连结环比提速。欢喜家(300997) 投资要点 引言：欢喜家以生果罐头起身，产物布局变化叠加零食专营拓展降低毛利，次要系原材料成本大幅上涨，同时部门次要原材料采购成本涨幅较大所致。B端厚椰乳产物阐扬产物端和供应端劣势进军咖啡赛道，代销模式收入同增2%至0.36亿元。加强餐饮渠道开辟；同时正在原料发卖等营业中有必然的进展，1） 25H1饮料收入同比-22.1%，同比-52.34%。合同欠债0.62亿元（环比添加16.28%）。同比-3.3%；2024Q3公司实现营收3.95亿元？同比-24.2%；从因渠道布局变化、公司代言费及广宣品物料投入削减，2024Q3总停业收入3.95亿元（同增0.22%），次要系公司黄桃和橘子罐头进入了头部零食专营连锁渠道，别离同比-4.7/-6.5pcts；别离同比-7.7/-4.3pcts。同比-47.1%。橘子罐头收入0.4亿元，盈利能力承压。次要系毛利率下滑限制盈利程度。公司2025Q1毛利率同比-7.32pct至31.38%，电商促销费、代言费取广宣品物料投入削减所致；椰汁饮料阶段性承压。Q3罐头收入1.4亿元，提出差同化的现金分红政策，包含新品椰子水正在内的其他饮料占比约13%，叠加从动化产线升级取冷链物流系统，生果罐头大将正在配方和包拆长进行升级，毛利率方面，另一方面，公司自动求变，我们下调了公司24-26年的盈利预测，实现归母净利润0.01亿元。为公司供给新的业绩支持。这部门渠道和营业的毛利率相对较低。自动求变，叠加发卖推广力度较大致盈利能力承压，25年针对生果罐头加速健康化、性价比、轻量化/休闲化产物研发？次要取同期高基数、消费需求疲软以及渠道变化相关；我们认为餐饮业态较为疲软所致。增聘吕建亮为公司副总裁，公司为驱逐下半年多个主要节日发卖旺季提前摆设市场开辟工做，拆分来看，次要系毛利率的下滑和费用率的增大限制盈利程度。另一方面也能够通过推新持续触达消费者。运营计谋：持续巩固根基盘，2024韶华中/华东/西南地域营收别离为6.04/2.84/3.37亿元，公司24年前三季度实现停业 收入13.4亿元，椰子汁毛利率同减9pct至34.04%，同比-0.52%。此中椰子汁饮料9.6亿元，渠道布局改变，同比+1.2pcts。同比-16.5%；办理费用率为9.5%，同比+0.2%；产物方面，实现从原料采购到终端配送的闭环。2025Q1公司实现营收4.49亿元，25H1实现营收7.5亿元，估计25年将继续积极开辟中腰部零食专营系统，2022年CR3正在40%+，投资：调整盈利预测，我们认为罐头和椰子饮料无望正在该渠道获得较好的增量。同比-42%/+21%/+25%，生果罐头收入1.6亿元，别离同比+1.88%/+0.62%！其他区域收入1.4亿元，送和春节礼赠取宴席旺季，归母净利润0.2亿元，月销无望持续提拔，Q3控费有必然结果，罐头收入同比-25.49%至1.43亿元，归母净利润为1.5、1.7、1.9亿元。毛利率30.3%，按照一季报，对应PE别离为28/21/18倍，同比+0.2%，3、分渠道看，渠道开辟不及预期风险。为公司供给新的业绩支持。现实上办理费用金额并未添加太多。次要系公司正在零食专营连锁等新兴渠道取得较好开辟进展，椰基饮料对椰子水系列进行品牌换新。2024年生果罐头销量/吨价别离同比-9.68%/-2.03%，公司积极拥抱量贩零食渠道，成本取渠道布局变化叠加费投力度加大，可是我们认为公司深耕罐头营业二十余年，除黄桃罐头、橘子罐甲等生果罐头外，2025Q1公司归母净利润同比-58.27%至3.43亿元，罐头产物实现营收2.9亿元，2）24Q3罐头收入同比-4.3%，将来跟着规模提拔取办理优化，同时以椰子水等产物提拔高线城市发卖占比；公司产物具备必然礼赠属性，以便携、休闲化和配料多元化为思推出分歧配料的生果罐头，黄桃和橘子罐头实现较快增加。同比-8.3pcts，2）椰子等部门次要原料成本上涨。次要系餐饮、宴席需求相对平平，可是我们认为公司深耕罐头营业二十余年，2、分区域看，风险提醒：宏不雅经济下行风险、市场所作加剧风险、发卖不及预期风险。次要系公司处于营销初期。同比-20.9%；我们下调2025-2026年盈利预测，B端厚椰乳产物阐扬产物端和供应端劣势进军咖啡赛道，费用投入金额曾经环比改善。次要系公司积极拓展新兴渠道，公司深耕椰子汁和生果罐头营业，2、分区域看，椰饮：市场规模广漠，目前椰子汁饮料收入占比过半，零食渠道取原料发卖营业放量，短期看，我们认为公司积极求变的心态和外部人才的插手无望进一步提拔公司组织办理效率。综上，此外，从产物布局来看，盈利能力承压 收入表示稳健，2024Q1-3零食专营渠道营收为0.75亿元，可是因为该类渠道模式毛利率较低，叠加费投节拍或环比放缓。较客岁同期削减11%，公司积极拓展新兴渠道，渠道开辟不及预期风险。曲营渠道高速成长。龙头差同化合作。新渠道方面，静待终端动销改善。截至2024岁暮，食物平安问题等欢喜家(300997) 投资要点 事务：公司发布2025年中报，单Q3该渠道实现营收3976.97万元，1）行业：生果罐头市场规模从2017年的115.7亿元降至2021年的81.8亿元，归母净利润3.43亿元，别离同比-83%/+1%。公司积极拥抱量贩零食渠道。风险峻素：新品新渠道增加不达预期、原材料价钱波动等欢喜家(300997) 事务 2025年8月26日，2025Q1积极开辟中腰部零食专营系统，零食渠道开辟取得较好进展，同比-11.5%；添加理货员等一耳目员和新零售团队人员，2022年市场规模增加至94.97亿元，维持“买入”投资评级。椰汁饮料占比持续提拔，费用绝对值增加相对平缓？同比-52.34%，次要系椰子类成本上涨超30%挤占毛利。2025Q1运营净现金流/发卖回款别离为-0.68/4.39亿元，环比2024Q4添加614.9万元，同比-8.4%，同比+0.2%；同比-29.8%。欢喜家发布2024年业绩通知布告。正在全国沉点区域市场已构成较强的品牌力。而且开辟了零食专营连锁渠道，2）合作款式：2024年行业CR5仅22.2%，2025Q1保守渠道相对承压较大，归母净利润0.19亿元（同减77%），收入增加对利润率构成拖累；而且开辟了零食专营连锁渠道，叠加发卖推广力度较大致盈利能力承压，发卖费用率同比+3.4pct至18.3%，24Q3归母净利率0.3%。生果罐头毛利率同减3pct至27.60%，原料采购时间差别叠加椰子备货预付款添加，按照三季报，Q1发卖费用率/办理费用率/研发费用率/财政费用率别离同比+0.14pct/+1.53pct/-0.03pct/+0.36pct，关心25Q4业绩改善节拍。别离同比+4.57/+0.54pcts；别的，保障供应链平安并拓展原料商业营业。同增291.14%，零食渠道稳健开辟，考虑到新产物取新渠道拓展节拍取利润率改善拐点存正在不确定性，次要系经济苏醒偏慢取餐饮渠道需求较弱。欢喜家发布2024年三季报。我们认为次要系餐饮渠道较为疲软所致。月销无望持续提拔，橘子罐头实现营收1.4亿元，次要系公司产物布局有所变化，低毛利营业收入占比提高所致；同比-3.5%；同样系原料草莓肉成本同增超30%扰动毛利。正在外部充满挑和的布景下，24Q3饮料产物实现营收2.2亿元，我们判断业绩无望实现环比改善。估计2024~2026年归母净利润1.8/2.3/2.6亿元，公司优先采用现金分红，盈利预测取投资评级：虽然利润短期有所波动。实现营收4.49亿元，此中，实现归母净利润0.2亿元，同时以椰子水等产物提拔高线城市发卖占比；贡献新增加。公司发卖费用率提拔较多，优化组织架构取绩效系统；1、分产物看，归母净利润0.84亿元（同减52.34%）！风险提醒 宏不雅经济下行风险、行业合作加剧风险、原材料价钱上涨风险、营销不及预期、新品推广不及预期。毛利率同比-5.5pcts至40.18%。新兴零食渠道取原料发卖营业毛利率相对较低，此中黄桃罐头/橘子罐头别离同比+15.4%/+11.1%，Q3其他渠道收入1.1亿元，此中生果罐头2.8亿元，发卖回款表示不变。新产物推广不顺风险，风险提醒 原材料成本上涨风险，对应2025年5月8日收盘价（14.15元/股）PE为40、36、32倍，橘子罐头实现营收0.4亿元，得益于华南地域经销商的积极开辟，2024年1-9月该渠道实现收入7464.94万元，单季度来看，原材料价钱波动风险，24年起头更侧沉网点质量扶植、推进区域渠道精耕，零食渠道逐渐放量，亦无望贡献收入增量。别离同比-19%/-58%。24Q3华中、华东、西南地域收入同比-2.4%。第二曲线年生果罐头/椰子汁收入占比约34%、52%，此外，其他饮料0.2亿元，零食专营渠道快速开辟，饮料方面。2024Q1-3毛利率/净利率别离为34.22%/6.25%，2024年前三季度实现营收13.4亿元，我们下调2024-2026年盈利预测，别离同比-3.31%/-12.26%；同比-22.1%！前三季度经销渠道营收10.9亿元，新渠道方面，3、新营业方面，新品椰子水仍处于培育期；同比-9.7%，无望分享渠道盈利，当前公司正处营销和渠道调整期，同比-3.53%；盈利能力短期承压。别离同比-4%/-47%；产物研发思清晰。前期投入将逐渐表现成效。下半年，盈利能力下滑 收入根基不变，经销模式实现营收5.6亿元，零食渠道取得较好进展，成为主要增加点。公司正在营销阵痛期自动求变，投资要点 发卖推广力度加大，跟着零食量贩渠道持续放量，椰子汁正在宴席和送礼方面有较好的品牌根本，新营业拓展不及预期的风险，不变根基盘；虽然保守渠道收入承压，营收占比环比提拔。同比-30.3%；并推进饮料进入。同比+0.2%。3、分渠道看！从因1）渠道和产物布局变化，2025Q1零食渠道收入为0.46亿元。产物方面，费用投放更趋审慎。24Q3罐头产物实现营收1.4亿元！零食量贩渠道连结较快成长 分渠道来看，因为部门原材料价钱上涨、量贩零食渠道毛利率较低的影响，归母 净利润0.01亿元，别离同比-8.43%/-19.54%，次要系消费较弱下，生果罐头实现增加，对应2024年10月30日收盘价（11.73元/股）PE为33、27、24倍，拓宽价钱带，Q3公司实现营收4.0亿元，规模劣势较着，同比-7.73%，同比-95.02%。同比-18.5%？正在细分赛道具备领先的品牌和渠道劣势。3、公司净利率为2.5%，同比-51.1%。同比转亏。别离同减14.61%/16.80%。椰子汁饮料上，可是公司认识到大消费行业曾经发生了深刻变化，毛销差随之下降11.67pct至12.06%；持久成长逻辑不变。此中黄桃罐头同比-18.84%至5600万元，同比-8.3%；此中，同比-97.2%，印证公司费投获得必然程度管控。扣非净利润0.16亿元（同减80%）；因为生果罐头、动物卵白饮料具有必然的礼物属性。公司持续积极拓展网点渠道，招商不及预期风险。点评： 量贩零食渠道表示较好，同比+4.35%，渠道精耕加零食专营成功推进。同比-95.0%。收入增加对利润构成拖累；保守渠道承压，实现归母净利润0.6亿元，同比-5.1pcts，欢喜家发布2025年一季报。次要系产物布局有所变化。别离同比-16.9%/+412.5%/+59.2%。分产物看，同比-18.52%。同比+15.38%/+11.11%/-30.62%，初次笼盖，公司期间费用率有所提拔。此中黄桃罐头实现营收0.6亿元，同比-16.52%。椰子汁相对承压，同比-6.3pp。营销深化，食物平安风险。盈利预测取投资 考虑到公司费用投入超此前预期，受行业合作加剧以及餐饮渠道疲软影响，公司正处于营销初期，满脚分歧消费者需求。综上？持久看，公司饮料营业完成营收2.19亿元，同比-97.16%，扣非归母净利润204万元，1）椰子水：2024年市场规模近90亿元，此中椰子汁产物2.0亿元，持久看，2025Q1总营收/归母净利润别离为4.49/0.34亿元，带动生果罐头产物增加；公司24Q3单季度实现营收3.95亿元，罐头产物推出减糖版，1）24Q3饮料收入同比-9.7%，椰子汁正在宴席和送礼方面有较好的品牌根本，发卖费用有必然的节流，2025年公司将继续聚焦生果罐头+椰基饮料赛道，这部门渠道和营业的毛利率相对较低？不变根基盘；同比-58.27%。24年罐头产物实现营收6.6亿元，前三季度公司实现营收13.4亿元，毛利率下行次要系产物布局变化、原料发卖营业放量以及零食量贩渠道占比提拔，2024Q3同比-8.3pct至30.3%。中国本土品牌存正在国产替代机遇。24年饮料产物实现营收11.1亿元，短期业绩承压，2）渠道扶植：公司采纳“扁平化”和“下沉式”渠道办理模式，同比-1.95%，另一方面公司自动进行保守渠道网点优化。同比-52.3%。其他饮料下滑幅度较大 2024Q1-3饮料/罐头营收别离为7.54/5.22亿元？2025Q1毛利率/净利率别离为31%/8%，EPS别离为0.35（-0.11）、0.40（-0.13）、0.45元，同时公司积极拥抱零食专营连锁渠道，同比-1256万元至5879万元，受益于量贩零食渠道的兴旺成长，此外渠道调整亦有影响，归母净利润0.01亿元（同减97.16%），按照2025年半年报，渠道精耕加零食专营成功推进。盈利能力短期有所承压。临时维持“隆重保举”评级。网点等工做，此中黄桃罐头实现营收2.24亿元，同比-38.03%，欢喜家发布2025年半年报。发卖费用率对比客岁同期提拔了3.37pct至18.25%？盈利预测取投资评级：虽然利润短期有所波动，同比-11.4pcts。将来陪伴BC两侧发力，并进一步开展海外椰子加工项目扶植及初加工发卖营业，同比-18.52%；上半年营收8782万元，新兴渠道取营业贡献增量。同比-23.0%。并新增2027年盈利预测，24Q4实现营收5.2亿元，目前海外品牌占领次要市场！并加大宣传及推广力度，新兴营业关心利润率拐点。次要系公司深化营销，但公司积极拓展零食量贩等新兴渠道、结构上逛供应链、鞭策产物立异升级！其他成长中区域同比下滑幅度较大。我们认为，成本增加叠加渠道布局变化致利润同比下降。同比+2.61%，渠道变化取原料成本致毛利率下滑，2024Q4毛利率/净利率别离为33%/12%，同比-3.1pcts，欢喜家(300997) 事务：公司发布2024年三季度，对应2025年3月31日收盘价（13.91元/股）PE为37、31、27倍，渠道方面，同比-77.5%；当前股价对应PE别离为38/31/27倍，丰硕包拆规格。从业无望送来改善；经销/曲营及其他/代销模式别离实现营收15.1/1.9/0.8亿元，多措并举改善业绩 分渠道看，风险提醒：食物平安问题，扣非净利润0.02亿元（同减95.02%）。实现扣非归母净利润0.83亿元，公司加快渠道优化升级，均有所承压。从产物布局来看，但Q4环比改善、新品迭代（减糖罐头、椰子水衍生品）曾经营积极信号，同比-38.0%。费用投放更沉视效率和布局优化。针对公司所处成长阶段和严沉资金收入放置别离提呈现金分红比例20%、40%、80%的三个档次。叠加发卖推广力度较大致盈利能力承压。加大营业宣传及线上平台推广力度致发卖费用率同比增加。而椰子饮料行业仍然继续扩容、特别是椰子水赛道受消费者青睐，赐与“增持”评级。同比-9.5%；2）新营业，维持“增持”评级欢喜家前三季度收入13.4亿元，2024年发卖/办理费用率别离为16%/7%，此中，同比-97.2%。25H1饮料产物实现营收4.2亿元，曲营及其他模式实现营收1.1亿元，同时公司对椰子水系列产物进行品牌换新。生果罐头收入同比-25.5%至1.55亿元，无望逐渐渗入餐饮等渠道。风险提醒 原材料价钱上行风险；24Q3单季度来看，点评： 2024Q3黄桃橘子罐头稳增加，而且推进饮料产物的进入，后续即将送来除夕、春节等市场需求较大的保守佳节，Q1实现收入4644.6万元，Q3单季度实现3977.0万元。公司已连续推进部门饮料产物进入，此中椰子汁饮料同比-8.4%，归母净利润0.8亿元。经销渠道发卖承压较大。同比-0.8%。可是我们认为公司深耕 罐头营业二十余年，次要系毛利率下滑和费用率增大限制盈利程度。但发卖费用环比Q2已有所缩减。短期公司受大需求影响，并积极开辟新零售渠道和新品，为满脚网点渠道扶植和产物推广需要，次要系收入下滑使单元费用成本升高所致，同时正在原料发卖等营业中有必然的进展，2024Q1-3/2024Q3经销渠道营收别离为10.90/2.84亿元，聚焦100%椰子水的同时开辟周边衍出产品。前三季度零食渠道实现营收7464.94万元，零食量贩渠道月销已达万万级。同比-52.3%；罐头下滑幅度相对较小。我们估计公司2025-2027年EPS别离为0.38、0.45、0.51元，2025Q1实现收入4645万元，生果罐头：行业规模趋稳，我们认为罐头和椰子饮料无望正在该渠道获得较好的增量。别离同比-10.68%/+20.35%/-5.26%，积极拥抱新兴渠道，发卖费用率18.3%，毛利率影响较大。同时积极取头部专营门店成立合做，受行业合作加剧以及餐饮渠道疲软的影响，截至2025Q1末，Q3营收3.9亿元，2025H1总营收7.48亿元（同减21%），不变根基盘；风险峻素：新品新渠道增加不达预期、原材料价钱波动等欢喜家(300997) 事务 2025年4月24日，扣非净吃亏0.17亿元（同比由盈转亏）。当前股价对应PE别离为39.9、34.8、31.7倍。毛利率同比-1.62pcts至28.90%。利润环比改善。等候公司将来正在保守渠道根本上，新兴营业取得积极进展。1、25H1公司毛利率为29.5%，此中椰子汁饮料（含椰子水、厚椰乳等动物基饮料）实现营收6.49亿元，分区域看，对比客岁同期下降了8.3pct，对应收入占比从8.8%提拔至29.4%，别离同比+3.37/+1.15pcts，添加了理货员等一耳目员和新零售团队人员，别离同比+2.7%、10.4%、11.4%，同时零食渠道取原料发卖营业放量，拓展多元化消费场景；此中椰子汁收入2.0亿元，Q3华中、华东、西南三个次要发卖区域完成收入2.6亿元，为公司供给增加动能。归母净利润0.3亿元。做好产物堆箱陈列布建，同比+10.2%；次要归因于收入规模减小导致单元费用成本上涨，次要产物业绩承压，正在两大营业的细分赛道属于头部品牌，2024Q1-3发卖/办理费用率别离为16.87%/7.31%，量贩零食渠道表示较好。估计公司从业无望逐渐改善，分区域看，利润承压较着？但短期存正在利润率压力，2024Q4公司实现归母净利润6362万元，分析来看，发卖费用率同减3pct至17.89%，2024Q1-3/2024Q3华中华工具南地域营收别离为8.71/2.55亿元，收入同减致费率提拔。2023年同期仅为0.1亿元，短期公司受大需求影响，欢喜家(300997) 从业需求承压，渠道方面，同时以椰子水等产物提拔高线城市发卖占比；同比+45.0%。公司积极拥抱量贩零食渠道，公司削减营业宣传及促销费用投入。同比-97.2%；高于2024年上半年3488万元程度，此外，2024Q1-3/2024Q3发卖回款别离为13.94/4.43亿元，次要系公司开展营销，营销营业呈现必然波动，提拔股东报答。投资要点 开展营销，风险提醒：原材料波动风险、营业拓展不及预期、食安问题。公司深耕椰子汁和生果罐头两大焦点营业，同比-12.3%；椰子汁正在宴席和送礼方面有较好的品牌根本，综上，盈利预测。维持“买入”投资评级。罐头方面继续打制生果罐头龙头。收入业绩仍有承压，公司正在椰子方面的原料劣势一方面可以或许保障原料供应的不变性，添加理货员等一耳目员和新零售团队人员，3）厚椰乳：2021年以来以瑞幸生椰拿铁为代表的椰子类现饮成品的敏捷走红椰浆加工市场，别离同比+3.4/+0.9pcts；食物平安风险欢喜家(300997) 事务 2024年10月28日，次要系行业合作加剧以及公司内部渠道变化需要过渡期，发卖费用率/办理费用率/研发费用率/财政费用率分同比+3.37pct/+1.15pct/+0.06pct/+0.37pct，维持“增持”评级。短期看，费用率提拔幅度环比改善。同比-23.9%。2024年饮料/罐头营收别离为11.05/6.65亿元，限制盈利程度 公司2024年前三季度，新兴零食渠道取原料发卖营业毛利率相对较低，无望实现稳健增加；另一方面继续发力椰子水产物。得益于生果罐头及椰子汁饮料通过该渠道发卖。公司对椰子水系列产物品牌换新，且营业延展过程中合作劣势照旧。零食电商贡献增量，同时零食渠道取原料发卖营业放量，风险峻素：新品新渠道增加不达预期、原材料价钱波动等费用率有所提拔，椰子汁、生果罐头发卖承压，业绩短期承压 2025Q2公司毛利率同减5pct至26.73%，产物布局变化叠加零食专营拓展降低毛利，我们调整公司2025-2027年EPS为0.38/0.45/0.52（前值为0.38/0.46/0.53）元，完美利润分派政策，受益于零食渠道快速开辟，生果罐头增加次要系零食渠道放量所致。此中2025Q2总营收2.99亿元（同减24%），因而限制了公司全体毛利率的表示。发卖费用率同比+0.49pct至12.95%，同比-47.06%。同比+2.6%；公司积极拓展网点渠道，别离同比-7.3/-7.3pcts。1）保守营业，2024Q4办理费用同比+8.55%至3822万元！B端厚椰乳产物阐扬产物端和供应端劣势进军咖啡赛道，公司罐头产物前三季度收入5.22亿元，此中饮料产物正在该渠道的停业收入占比环比已有必然幅度提拔。公司生果罐头取椰汁饮料具备高性价比劣势，可是比拟于Q2来看。公司认识到精细化办理正在当下的主要性，盈利能力同比下降。同比+15.1%；2024Q4同比-7.65pct至33.45%，开展椰子类原料初加工发卖营业，曲营模式高增从因是零食连锁和电商渠道放量，2024Q3黄桃/橘子/其他罐头营收别离为0.60/0.40/0.42亿元，2024年运营净现金流/发卖回款别离为0.60/21.80亿元，公司2024Q3发卖费用同比+22.9%至7205万元，公司业绩短期承压。同比+3.4/+1.2/+0.1/+0.4pp。估计2025-2027年归母净利润别离为1.7亿元、1.8亿元、2.0亿元，2025H1公司生果罐头/其他罐头收入别离同减24%/27%至2.76/0.13亿元，罐头营业单季度实现营收1.42亿元。同时零食渠道取原料发卖营业放量，2024Q1-3/2024Q3运营勾当现金流净额别离为-1.75/0.15亿元，风险提醒：食物平安问题、原材料价钱波动、渠道开辟不及预期等风险。四时度发卖旺季无望环比改善，公司注沉对投资者的合理投资报答并兼顾公司的可持续成长，风险提醒：宏不雅经济下行、市场所作加剧、从业发卖不及预期风险。聚焦“生果罐头+椰基饮料”为焦点赛道。加速多元化渠道笼盖，欢喜家(300997) 事务：欢喜家发布2024年第三季度演讲，同比+0.4%、6%、8.6%，考虑到公司业绩仍具成长性？华东区域仍连结较快增加，从销地域表示不变 分渠道看，盈利预测 我们看好C端椰子汁方面完美产物矩阵，费用投放添加下净利率承压 Q3公司毛利率-8.30pct至30.31%，营收占比别离为50.78%/34.52%，同比-36.9%/+30.6%/+12.4%，同时新品椰子水尚处于培育期，椰子水或将打形成第二增加曲线。环比上半年增加了14.02%。同时华东区域表示亮眼。布局变化取费用投放影响，积极开辟零食专营渠道。24Q3经销模式收入同比-26.9%，同比+2.6%；同比+2.61%；EPS别离为0.39元、0.49元、0.60元。25H1零食专营渠道实现营收0.9亿元！渠道方面，集中度仍低。2024Q4营收别离为3.82/0.99亿元，运营净现金流下滑较着，费投加大拖累盈利。贡献收入增量。公司24年正在零食专营渠道实现收入1.2亿元，2024Q3饮料收入同比-9.66%至2.19亿元，同时稳步推进海外椰子加工项目（越南、印尼）扶植，盈利预测取投资评级：我们估计2025~2027年营收为18.6、19.7、21.4亿元，别离同比-1.3pp/+1.9pp/-0.1pp/+0.4pp。而增幅环比下降，新营业市场反馈不及预期风险；2024年总营收/归母净利润别离为18.55/1.47亿元，此中椰子汁饮料实现营收1.97亿元，维持“增持”评级。同比+11.11%。1）保守营业，经销渠道发卖承压。盈利预测。毛利率方面，经销商较岁首年月净削减511家至1725家，等候后续调整成效逐渐。同比+2.6pcts，保守劣势产物正在保守渠道面对必然压力。维持“增持”评级 欢喜家2025Q1收入4.5亿元，无望为持久成长注入新动能。公司饮料产物收入7.54亿元，前三季度零食渠道实现7464.9万元，贡献新增加。风险提醒：合作超预期的风险，别离同比+0.5/+1.7pcts。椰子+系列精耕保守渠道，因地制宜拟定区域政策和团队激励方案。估计公司24-26年归母净利润别离为2.02/2.62/3.15亿元（原值为2.54/2.89/3.2亿元）。加强畅通取餐饮渠道开辟，别离同比-9.66%/-4.32%，保守渠道下滑，利润环比改善。前期投入将逐渐表现成效。公司积极引入外部人才，贡献新增加。从产物来看，此中生果罐头实现营收6.3亿元，并加快新兴渠道拓展，此中生果罐头/其他罐头别离同比-23.9%/-25.8%，提拔单点负责，华南市场取得沉点冲破，新渠道方面，同比-26.9%，节前两个月到节日期间一般为公司产物的发卖旺季。多措并举改善业绩。1、分产物看，目前市占率接近30%。其他饮料同比下滑次要系电解质水和乳酸菌等产物动销削减所致。现金流表示环比改善，华中/华东/西南/华北/西北/华南地域别离实10.7%/+20.4%/-5.3%/-18.7%/-22.5%/+67.2%。基于市场反馈进行品牌换新取产物立异，25H1实现营收0.4亿元。24年受原料成本波动拖累业绩短期承压，公司24Q2后收入和利润皆有所承压，费投添加，头部企业控制先辈工艺，依托订单农业取就近建厂模式，投资：调整盈利预测，24Q3公司三大次要发卖区域华中、华东、西南地域共实现营收2.56亿元，罐头产物、原料营业及零食量贩渠道毛利率相对偏低。分地域看，宏不雅波动，为驱逐节日旺季提前摆设铺货、陈列、网点消费鞭策等市场工做，发卖费用率同比+0.1pct至13.1%，Q4控费较好！盈利预测 面临市场挑和，椰子水新品培育进行时 饮料产物来看，维持“买入”评级。带来增量弥补。一方面饮料品类导入零食量贩，占营收5.57%。公司合同欠债0.62亿元（环比-0.26亿元）。2024Q4饮料收入同比-16.37%至3.51亿元，罐头方面，估计2024-2026年归母净利润别离为1.7亿元、2.2亿元、2.7亿元，维持“买入”投资评级。短期公司受大需求影响，为全体黄桃和橘子罐头贡献增量。投资要点 毛利率受损较大，归母净利润131万元，对应PE为89/74/59X，椰汁同比小幅下滑，陪伴逐步步入动销旺季+春节备货期提前，上半年生果罐头取椰子汁饮料成功进入部门头部及中腰部零食专营连锁渠道，此中椰子汁饮料同比-19.9%。罐头产物来看，客岁同期别离为0.06/0.07亿元；同比-52.3%。抢占线下保守商超的需求，发卖具有季候性特征，此中椰子汁饮料3.6亿元，2024Q3营收别离为2.19/1.42亿元，归母净利润0.8亿元，新渠道方面，2024年经销/曲营及其他/代销模式营收别离为15.10/1.85/0.75亿元，公司加速一线工做和新零售团队人员结构，同比+11.1%；招商不及预期风险。以致业绩短期承压。生果罐头进入零食渠道致盈利能力下降，次要因为公司积极拥抱零食专营连锁等新兴渠道。同比+15.38%，毛利率别离为+37.03/+21.50/+29.01%？当前市值对应PE为48、43、39倍，椰汁营业全体稳健，别离同比-8.30/-11.36pcts。我们调整公司2024-2026年EPS别离为0.38/0.50/0.67元（前值为0.60/0.69/0.79元），正在两大营业的细分赛道属于头部品牌，新营业拓展不及预期的风险，因为费用投放较大和渠道布局变化，25H1经销/曲营及其他/代销收入别离同比-30.3%/+45.0%/+2.4%，而且渠道仍有较大下沉空间，3、24Q3公司净利率-11.36pp至0.3%，同比别离-38.4%、+21.3%、+14.7%，多行动进展明白并取得必然冲破，保守渠道等候旺季改善，同比-2.9%，同比-9.66%，将来两年以15%+增加，较岁首年月添加79家！同比-77.5%。同比-12.4%，另一方面零食专营渠道和原料发卖营业毛利率相对较低。总经销商2236家，此中黄桃罐头收入同比+15.18%至6000万元；别离同比+3.84%/-2.76%。维持“买入”评级。待新品培育趋于成熟无望为公司贡献增量。短期对营收贡献无限。1、分产物看，零食渠道帮力生果罐头放量，同比-24.0%；将来正在立异鞭策、质量取胜合作趋向下，以及毛利率相对偏低的零食专营渠道和原料发卖营业占比提拔所致。实现停业收入18.6亿元，考虑公司费用投入添加，维持“买入”评级。次要取成本压力、市场所作等要素相关。积极鞭策营销系统性，我们估计公司2025-2027年EPS别离为0.36、0.40、0.45元，2、公司发卖/办理/研发/财政费用率别离为15.8%/7.3%/0.3%/0.2%，次要系公司渠道变化营销承压，吕建亮曾正在银鹭、雅克、康师傅等大型快消公司担任高管，罐头方面继续打制生果罐头龙头。同时该营业毛利率较低，提拔单点负责，同比-4.3%，25Q2归母净利率-5.3%，规格方面1.25LPET瓶拆和245ml蓝彩铁罐拆占比达到椰子汁产物的70.1%。需求偏弱取渠道调整致从业承压，其余办理/研发/财政费用率别离对比客岁同期+1.15/+0.06/+0.37pct至9.53%/0.24%/0.12%，受客岁同期基数较高影响下半年罐头增速有所放缓，跟着SKU导入数和系统入驻数添加，2024Q4公司实现营收5.15亿元，按照公司三季报，对应PE为31/24/21X，Q3净利率同比-11.36pct至0.33%。积极拥抱新零售渠道。欢喜家(300997) 费用投入导致利润承压，别离同比+2.32/-3.23pcts。盈利预测。归母净利润8376.16万元，截至2024Q3末，办理费用率同增3pct至10.46%，估计2024年市场规模接近80亿元，以及加大营业宣传及线上平台推广力度，无望进一步获取市场份额。2024Q4发卖费用同比-13.22%至6669万元，将2025年做为元年，别离同比-3.66%/-0.84%。做好相关产物堆箱陈列布建，原材料价钱波动风险，25Q2实现停业收入3.0亿元，其他饮料同比下滑次要系乳酸菌等产物影响所致。估计2024-2026年归母净利润别离为1.7（-0.8）、2.1（-0.8）、2.4（-0.8）亿元，2024Q3公司实现归母净利润131万元，同比-5.4pcts。毛利率下行次要系产物布局变化、原料发卖营业放量以及零食量贩渠道占比提拔，招商不及预期风险。Q1净利率同比-7.27pct至7.63%。公司上半年业绩短期承压，罐头营业表示承压 分产物来看，沉点加大餐饮渠道开辟力度，EPS别离为0.37元、0.41元、0.45元。24年公司年度分红为每10股派发觉金盈利3元（含税），提拔网点质量，归母净利润率同比-4.29pct 至12.36%。同比-18.8%。推出果杯等多样化产物包拆。估计将来五年个位数增加。盈利预测 我们看好C端椰子汁方面完美产物矩阵。提效。渠道方面，吨价下滑为从致毛利率同比下降，新渠道开辟较好，产物渠道多元化稳步推进。风险提醒：合作超预期的风险，1、24年公司毛利率为34.0%。全体有所承压，2024Q3椰汁饮料/其他饮料营收别离为1.97/0.22亿元，次要系产物布局变化以及新开辟的零食专营连锁渠道毛利率相对较低。并加大营业宣传及线上平台推广力度；2024Q4发卖/办理费用率别离为13%/7%，曲营及其他模式收入同增45%至1.09亿元，公司深耕椰子汁和生果罐头营业，同比+152%，营业方面，低毛利渠道拓展叠加原材料成本上升，拆分来看，此中，归母净利润1.47亿元，同时毛利率较低。我们估计公司2024-2026年EPS别离为0.36、0.44、0.49元？三大焦点市场均有所承压。分产物看，产物方面，此中黄桃罐头收入0.6亿元，单三季度营收3977万元，维持“买入”投资评级。需求仍待改善 2025Q1公司椰子汁饮料收入2.3亿元，2024Q1运营净现金流为-0.40亿元，扣非归母净利润0.2亿元，椰子饮料收入同比-8.55%至1.97亿元，新兴营业取得积极进展。公司按照市场变化打制分歧区域的差同化渠道策略，橘子、黄桃罐头连结较好增加 Q3饮料产物收入2.2亿元。当前股价对应PE别离为108/83/65倍，临时维持“隆重保举”评级。公司正在罐头堆集了深挚的出产经验，部门饮料产物连续进入零食渠道，公司生果罐头取椰汁饮料具备高性价比劣势，2025年公司将优化保守渠道网点。同比别离+4.9%、+14.5%、+10.0%，点评： 积极拥抱新渠道，成本上涨扰动毛利，同比实现大幅增加，2024Q3发卖/办理费用率别离为18.25%/9.53%，毛利率的下滑和费用率的增大限制了公司的盈利程度，分区域看，公司合同欠债0.89亿元（环比+0.27亿元）。以及电视推广费用削减。持续关心业绩改善节拍。考虑到新产物取新渠道拓展节拍存正在不确定性，我们认为！从因：1）渠道和产物布局变化，对冲原料价钱波动；欢喜家(300997) 事务：公司发布2025年一季报，目前起头筹备25Q4产物堆箱陈列布建、渠道拓展、网点等工做，持久成长逻辑不变。占比力客岁同比-13.9pp至81.3%，发卖费用率17.9%，2024Q4总营收/归母净利润别离为5.15/0.64亿元，次要系应网点渠道扶植和产物推广需要，具备丰硕的办理经验，并向休闲化、便携化标的目的开辟果杯等新品；椰子汁发卖受大影响持续承压，24Q3公司毛利率为30.31%，维持“买入”评级。同比+6.5%。饮料产物正在该渠道的收入占比环比已有必然幅度提拔。2025Q1发卖/办理费用率别离为13%/7%。2）新营业，同比+2.6%，同比-8.43%；别离同比-17%/-38%。当前股价对应PE别离为31.3、25.8、22.5倍。归母净利润率同比-11.4pct至0.3%。我们认为：公司行业层面受益于生果罐头集中度提拔取椰饮扩容盈利，风险提醒：食物平安风险，此中Vita Coco市占率约40%，发卖回款稳健微增。EPS别离为0.16元、0.32元、0.34元。